Análise de Amostras de Hoje e Análise de Amostras em Tempo Real Após Horas Pre-Market News Resumo de Citações de Flash Citação Gráficos Interativos Configuração Padrão Por favor, note que uma vez que você faça sua seleção, ela se aplicará a todas as futuras visitas ao NASDAQ. Se, a qualquer momento, estiver interessado em voltar às nossas configurações padrão, selecione Configuração padrão acima. Se você tiver dúvidas ou tiver problemas ao alterar suas configurações padrão, envie um e-mail para isfeedbacknasdaq. Confirme sua seleção: Você selecionou para alterar sua configuração padrão para a Pesquisa de orçamento. Esta será agora sua página de destino padrão, a menos que você altere sua configuração novamente ou exclua seus cookies. Tem certeza de que deseja alterar suas configurações? Temos um favor a perguntar Desabilite seu bloqueador de anúncios (ou atualize suas configurações para garantir que o javascript e os cookies estejam ativados), para que possamos continuar fornecê-lo com as notícias do mercado de primeira linha E os dados que você chegou a esperar de nós. Real-Time After Hours Pre-Market News Resumo das Cotações Resumo Citação Gráficos Interativos Configuração Padrão Por favor, note que uma vez que você faça a sua seleção, ele se aplicará a todas as futuras visitas ao NASDAQ. Se, a qualquer momento, estiver interessado em voltar às nossas configurações padrão, selecione Configuração padrão acima. Se você tiver dúvidas ou tiver problemas ao alterar suas configurações padrão, envie um e-mail para isfeedbacknasdaq. Confirme sua seleção: Você selecionou para alterar sua configuração padrão para a Pesquisa de orçamento. Esta será agora sua página de destino padrão, a menos que você altere sua configuração novamente ou exclua seus cookies. Tem certeza de que deseja alterar suas configurações? Temos um favor a perguntar Desabilite seu bloqueador de anúncios (ou atualize suas configurações para garantir que o javascript e os cookies estejam ativados), para que possamos continuar fornecê-lo com as notícias do mercado de primeira linha E os dados que você chegou a esperar de nós. Mais Blowoff Than Breakout Nós continuamos a ver o mercado de ações como traçar uma formação de dois anos estendida superior, no que é atualmente o terceiro nível mais extremo de sobrevalorização do mercado na história. O entusiasmo em relação a uma fuga do mercado em fuga para o lado positivo é claramente evidente nos sentimentos de sentimento fresco, com bullish advisory aumentando para 55,9 e bearishness até 21,6 (Investors Intelligence), mas o fato é que o Índice SampP 500 fechou sexta-feira menos de 4 acima de maio 2017 alta, e apenas 1 acima de sua alta de agosto de 2017. O NYSE Composite Index mais amplo permanece abaixo do nível estabelecido em julho de 2017, embora com um retorno ligeiramente positivo incluindo dividendos. O mercado de ações restabeleceu uma síndrome extremamente sobrevalorizada, overbought, overbullish de condições que - ao contrário de grande parte do meio ciclo de 2009 a meados de 2017 - carece de uniformidade interna, particularmente entre os setores sensíveis e sensíveis ao interesse. Por essa razão, os recentes máximos marginais são mais consistentes com um blowoff do que um breakout. De uma perspectiva de curto prazo, é importante enfatizar que, se os internos do mercado se tornassem mais uniformes, poderíamos inferir uma mudança mais robusta em direção à busca de risco entre os investidores. Isso, por sua vez, poderia encorajar uma visão mais neutra ou construtiva a curto prazo, apesar das avaliações ofensivas. Conforme os dados estão, o recente avanço pós-eleitoral parece muito semelhante ao rali pós-Brexit nos mercados globais, onde quase todos os ganhos foram comprimidos nos primeiros 12 dias de negociação, após o que o entusiasmo flaming out. Francamente, independentemente de como a ação do mercado se desenrola em um horizonte mais curto, eu ainda espero que o SampP 500 a render todo o seu retorno total desde 2000 sobre a conclusão do ciclo de mercado atual. Os retornos intermediários são susceptíveis de representar pouco, mas ganhos de papel temporários, exceto para os investidores que saem. Mesmo nesse caso, algum outro investidor estaria na posição de segurar o saco. De forma agregada, é improvável que o mercado de ações dos EUA evite uma perda de papel de aproximadamente 10 trilhões pela conclusão deste ciclo de mercado. O gráfico abaixo mostra uma visão de 10 anos do Índice FTSE All-World, que representa cerca de 95% da capitalização de mercado de ações global negociável. Este perfil também permanece consistente com uma formação de topo estendida, seguindo um amplo pico em meados de 2017. Im certamente não vinculado a essa visão, mas novamente, uma melhoria nos internos do mercado em uma ampla gama de tipos de segurança e setores seria a principal razão para adoptar uma perspectiva mais equilibrada. Todas as medidas de avaliação de mercado de ações mais confiáveis que acompanhamos (conforme medido por sua relação com os retornos de mercado subseqüentes reais ao longo da história) são ofensivamente superestimadas de uma perspectiva de longo prazo e de ciclo completo. A medida mais precisa que desenvolvemos ao longo do tempo - a proporção de capitalização de mercado não-financeiro dos EUA para o valor agregado bruto corporativo - agora ultrapassou ligeiramente sua alta de 2017, colocando-a em um nível consistente com as expectativas do SampP 500, Anualmente. Tendo impulsionado as avaliações para os extremos atuais quase exclusivamente com base na especulação de busca de rendimento, é um tanto irônico que os analistas de Wall Street estão agora sugerindo que a nova administração trará um crescimento mais elevado do PIB que presumivelmente permitirá que as avaliações sejam sustentadas ou estendidas, Taxas. Infelizmente, mesmo que desfrutemos de um crescimento econômico mais rápido, com taxas de juros apenas marginalmente mais altas, já sabemos que essas mesmas condições econômicas têm sido historicamente associadas a avaliações de mercado com média inferior a metade dos níveis atuais (embora aquelas menores valorizações viriam com o benefício correspondente de 12-year esperado retorno do mercado de ações centrado em torno de 10 anualmente, ao invés do atual 1). Simplificando, a história instrui os investidores que eles devem esperar retornos morosos do mercado nos próximos 10-12 anos, independentemente do crescimento econômico. Ao longo de um século, uma diferença de até um por cento anualmente no crescimento econômico traria enormes implicações para a sociedade (não que eu esteja convencido de que há muita base para essa esperança no atual menu de políticas). No entanto, ao longo de um período de 10 a 12 anos, mesmo as variações muito maiores no crescimento económico não têm praticamente qualquer impacto sobre os retornos do mercado em comparação com o efeito das avaliações, particularmente porque as avaliações terminais estão negativamente correlacionadas positivamente com o crescimento nominal na década anterior. Ver Rarefied Air: Valuations and Subsequent Market Returns para mais detalhes sobre esta regularidade). Um século de dados é claro que as ações não serão novamente equilibradas para retornos adequados a longo prazo até que observemos um recuo acentuado nas avaliações. Mesmo uma normalização completa da atividade econômica não é provável que mude o mapeamento entre os extremos de avaliação atuais e retornos de mercado fracos nos próximos anos. O gráfico abaixo mostra MarketCapGVA em uma escala de log invertida (linha azul, à esquerda), juntamente com o retorno total nominal SampP 500 subseqüente real de 12 anos (linha vermelha, direita). O nível atual de avaliações, observado pela seta verde, é consistente com os retornos totais esperados com uma média de menos de 1 ano nos próximos anos. Weve mostrou relações semelhantes e apenas ligeiramente menos precisas de volta ao início de 1900 usando outras medidas de avaliação. Nada - não a Grande Depressão, a penicilina, a Segunda Guerra Mundial, o computador digital, a bomba atómica, o Sr. Potato Head, o microprocessador, a inflação dos anos 70, a Guerra Fria, a dissolução da União Soviética, a expansão do comércio global, Tech 911, a crise financeira global - nada - tem mudado de forma duradoura o mapeamento entre medidas de avaliação confiável e retornos de mercado subseqüentes 10-12 anos. Não podemos dizer a mesma coisa para segmentos mais curtos do ciclo do mercado, onde a especulação, o pânico e as mudanças nas preferências de risco dos investidores desempenham um papel crítico. Mas imaginar que as ações são valorizadas como desejáveis investimentos de longo prazo aqui é uma negação de cada lição da história do mercado. Ressaltamos constantemente que as avaliações não são suficientes para avaliar as perspectivas de retorno do mercado em segmentos mais curtos do ciclo de mercado. Nessa frente, o sentimento do investidor e, especificamente, suas preferências em relação à busca de risco ou à aversão ao risco, é o que impulsiona principalmente os retornos sobre esses horizontes mais curtos. Seu lá que nós absolutamente temos que manter alguma flexibilidade, particularmente porque a novidade pode afetar ondas da psicologia do investor. A novidade pode ser tomada como um sinal de que esse tempo é diferente mesmo que a diferença seja irrelevante. Ele pode incentivar os investidores a adotar novos conceitos da era, mas também pode incentivar a imaginação para correr em direção ao medo e cenários do pior caso. Se há uma coisa que os investidores podem contar nos próximos anos, será novidade. Resta saber se ela chegará na forma de surpresas políticas benéficas, erros disruptivos no julgamento, ou um desfile de galinhas de borracha. Minha impressão é que podemos estar em para os três. Levando a evidência à medida que chega No geral, as condições atuais do mercado apresentam uma combinação de avaliações extremas, uma nova síndrome de sobrevalorização, overbought, excesso de extremos extremos, mercados internos divergentes e tendências de rendimentos hostis. Isto é bastante semelhante ao ambiente que observamos em outubro de 2000. Quando eu escrevi Valuations, a uniformidade de tendência e as pressões de yield são agora uniformemente desfavoráveis eo mercado enfrenta um risco extremo neste ambiente. Ainda assim, dado que os investidores parecem ainda estar a adaptar-se aos resultados das eleições, não está inteiramente claro que a ampla dispersão entre os mercados internos continuará. Embora as avaliações já impliquem uma alta probabilidade de perdas acentuadas durante a conclusão do ciclo de mercado atual e retornos desastrosos em um horizonte de 10-12 anos, não podemos descartar uma retomada da busca de risco entre os investidores em um segmento mais curto do ciclo de mercado . A uniformidade ou divergência dos internos do mercado é uma medida-chave dessas preferências de risco. Por essa razão, continuaremos a levar as provas à medida que chegarem. Pode ser útil rechaçar alguns equívocos. Nossa afirmação não é que os estoques vão colapsar imediatamente a partir dos extremos presentes. Em vez disso, nossa afirmação é simplesmente que atualmente identificamos um perfil de risco de retorno esperado no mercado de curto prazo baseado em nossa classificação de dados observáveis, no contexto de avaliações extremas que também têm implicações desfavoráveis a longo prazo. Na próxima semana, e na semana seguinte, e na semana seguinte, faremos esse mesmo tipo de classificação. À medida que as evidências mudam, vamos alinhar nossa perspectiva de mercado de acordo. Podemos actualmente permitir um colapso do mercado Certo dado avaliações extremas, bullishness lopsided, tendências de rendimento hostil e internos divergentes, temos de. Estamos batendo a mesa sobre um colapso? No wed procurar mesmo maior deterioração interna primeiro. No curto prazo, estavam mais inclinados a esperar uma bolsa de ar do que um acidente. Poderíamos permitir uma recessão próxima Dado que as taxas de crescimento ano-a-ano do PIB real, da produção industrial e das vendas finais reais já estão na fronteira de onde a maioria das recessões começou, temos de estar atentos. Nós estamos batendo a mesa sobre uma recessão. No wed look para nova deterioração em novas encomendas, produção, vendas reais e renda pessoal, juntamente com ampliação de spreads de crédito e uma quebra de material no SampP 500 (pelo menos abaixo do seu nível de 6 meses Antes), antes de se tornar agressivo sobre preocupações recessão. Atribuir-me alguma constante, horrenda expectativa de colapso iminente é simplificar demais os fatos atuais. Alguns desses fatos são sim, anos de busca especulativa de rendimentos estabeleceram a terceira bolha financeira desde 2000, o terceiro nível mais extremo de avaliação geral do mercado na história, ea avaliação mais ofensiva extrema na história do ponto de vista do estoque médio. Outro fato é que os encargos de crédito nunca foram mais altos, e grande parte desse crédito é da variedade covenant-lite, emitida para satisfazer a demanda especulativa de procura de rendimentos (tanto quanto os títulos hipotecários de baixa qualidade foram emitidos durante a bolha imobiliária). Mas ainda outro fato é que as atitudes dos investidores em relação ao risco podem afetar substancialmente o resultado desses extremos em segmentos mais curtos do ciclo do mercado. A tendência para a busca de risco tem sido claramente estendida pela política monetária no meio ciclo desde 2009, e precisamos equilibrar a probabilidade de um resultado desastroso do ciclo completo com o potencial constante para os investidores adotarem uma nova inclinação para especular mais curto Horizontes. É por isso que temos de avaliar as condições observáveis do mercado semana a semana. Certamente tomamos uma perspectiva muito mais defensiva (como temos atualmente) quando as avaliações são extremas, os internos são divergentes e as tendências de rendimento são hostis. Por outro lado, como eu freqüentemente enfatizei, os perfis de retorno de mercado mais fortes que identificamos estão associados a um retrocesso material nas avaliações, que é então acompanhado por uma melhora precoce nos internos do mercado. Bem chegar a essas oportunidades em breve. O fato é que eu encorajei um outlook mercado construtivo ou leveraged após cada declínio do mercado bear em 30 anos como um investor profissional (mesmo tarde-2008 após o SampP 500 perdeu sobre 40 de seu valor). Embora minha insistência em testar nossos métodos de classificação contra os dados da era da Depressão em 2009 revelasse um Calcanhar de Aquiles durante o avanço do meio-ciclo que se seguiu, eu detalhei exatamente qual era esse desafio, por que ele emergiu e as adaptações que fizemos em meados de século, 2017 para abordá-lo (veja a Caixa em O próximo Grande Curto para a narrativa completa). É reconhecidamente difícil demonstrar muito benefício em um hypervalued dois-ano top-formação com divergentes internos, mas vale a pena notar que nossos métodos atuais encorajar um mercado construtivo ou agressivo perspectivas em cerca de 70 de história do mercado. Outra vez, eu espero que ver bem aquelas oportunidades construtivas, pelo menos moderadas, logo bastante. No ínterim, alguns dos ativos mais úteis para os investidores serão paciência, disciplina e flexibilidade para mudar suas perspectivas de investimento como a evidência em si muda. Os comentários precedentes representam a análise geral do investimento e as opiniões econômicas do Conselheiro, e são fornecidos apenas para fins de informação, instrução e discurso. Consulte as observações periódicas na página Notas e Comentário do Fundo para discussão relacionada especificamente aos Fundos Hussman e às posições de investimento dos Fundos. Sobre este artigo:
No comments:
Post a Comment